展? 望

2024年不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)整體發(fā)行量保持穩(wěn)定，盡管第三季度市場(chǎng)熱度有所下降，但整體來看，不良資產(chǎn)證券化仍為銀行壓降不良、處置不良資產(chǎn)的重要渠道之一。尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下，不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵地位愈發(fā)突出。

雖然2024年1-10月不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品整體發(fā)行規(guī)模較去年同期相當(dāng)，但不同資產(chǎn)類型的產(chǎn)品之間存在差異。其中，在國(guó)家政策的扶持下，小微貸款市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但與此同時(shí)，問題貸款也逐漸累積，對(duì)公/小微類不良證券化產(chǎn)品的發(fā)行量和發(fā)行單數(shù)較去年同期分別上升62%和36%，而非涉房類零售不良證券化產(chǎn)品熱度則有所減弱。涉房類零售不良證券化產(chǎn)品雖然發(fā)行單數(shù)及處置不良貸款金額未減，但考慮受宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，此類不良貸款附帶的抵押類房產(chǎn)的處置難度增大，本年度內(nèi)發(fā)行項(xiàng)目的預(yù)期回收率與去年同期所發(fā)行項(xiàng)目相比整體有所下降，其整體發(fā)行量亦較去年同期下降10%。交易結(jié)構(gòu)方面，涉房類零售不良證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)的超額抵押仍然遠(yuǎn)低于非涉房類零售不良證券化產(chǎn)品，但有逐年上升趨勢(shì)，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)與其回收率下降有關(guān)。我們預(yù)計(jì)，不同機(jī)構(gòu)、不同產(chǎn)品的回收率分化趨勢(shì)或?qū)⒏鼮轱@著，雖然涉房類零售不良證券化產(chǎn)品的整體回收率有所下滑，但其依舊會(huì)在不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中保持著相對(duì)較好的回收表現(xiàn)。

相比于正常資產(chǎn)的證券化，不良資產(chǎn)證券化通常有著較多的增信，以吸收原本已被納入不良的基礎(chǔ)資產(chǎn)損失的現(xiàn)金流。截至2024年10月末，超過70%的已發(fā)行不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的優(yōu)先級(jí)證券已經(jīng)償付完畢，而除去新發(fā)行項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目的優(yōu)先級(jí)證券的兌付比例也相對(duì)較高。隨著證券本金的兌付，優(yōu)先級(jí)證券的信用增級(jí)及證券的超額抵押比例逐漸提高。得益于較短的存續(xù)周期和充足的信用增級(jí)，我們認(rèn)為，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將繼續(xù)維持良好的信用表現(xiàn)。

關(guān)? 注

需持續(xù)關(guān)注附有住房等抵押品類的不良資產(chǎn)的回收情況。

當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)及催收環(huán)境對(duì)信用類不良資產(chǎn)回收的影響，以及是否與歷史回收情況存在差異。

分析師：

張恩杰，北京；

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周侃，北京；

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（轉(zhuǎn)自：標(biāo)普信評(píng)）