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　　港股又迎新公司登陸。

　　12月6日，多點(diǎn)數(shù)智、重塑能源兩家公司登陸港股市場(chǎng)，截至收盤，多點(diǎn)數(shù)智大跌超54%，重塑能源股價(jià)微漲0.07%。不過(guò)，這兩家公司總市值均超百億港元。

　　從兩家公司的最終發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告來(lái)看，其公開(kāi)發(fā)售的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均不超過(guò)2倍，其中多點(diǎn)數(shù)智為1.94倍，而重塑能源僅為1.55倍。

　　這一認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)也意味著投資者對(duì)其認(rèn)購(gòu)熱情并不高，反觀12月10日即將上市的毛戈平，其預(yù)計(jì)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)或?qū)⒊?000倍。

　　多點(diǎn)數(shù)智：絕大部分收益來(lái)自關(guān)聯(lián)方

　　最終發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告顯示，多點(diǎn)數(shù)智本次的發(fā)售價(jià)為30.21港元，本次募集所得款項(xiàng)凈額約為6.24億港元。

　　招股書顯示，多點(diǎn)數(shù)智為本地零售業(yè)的零售商提供零售數(shù)字化解決方案。本地零售即通過(guò)線下或在線渠道出售商品給附近消費(fèi)者的業(yè)務(wù)。多點(diǎn)數(shù)智主要于中國(guó)內(nèi)地提供解決方案并已成功將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至亞洲其他國(guó)家及地區(qū)，包括中國(guó)香港和澳門、柬埔寨、新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓及文萊等。

　　但目前，多點(diǎn)數(shù)智的絕大部分收入仍來(lái)自中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。除中國(guó)香港外，其他地區(qū)的占比均不到1%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收益計(jì)算在2023年，多點(diǎn)數(shù)智是中國(guó)最大的零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，市場(chǎng)份額為6.5%。是亞洲第三大零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，市場(chǎng)份額為4.2%。

　　招股書顯示，多點(diǎn)數(shù)智的零售數(shù)字化業(yè)務(wù)始于與物美集團(tuán)的合作。多點(diǎn)數(shù)智與物美集團(tuán)（關(guān)聯(lián)方之一）有密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，并進(jìn)行了大量的業(yè)務(wù)交易。多點(diǎn)數(shù)智的創(chuàng)始人、高級(jí)顧問(wèn)及控股股東張文中為物美科技集團(tuán)有限公司（物美集團(tuán)的控股公司）的控股股東。

　　此外，多點(diǎn)數(shù)智也為其他大型零售商提供服務(wù)，如重慶百貨集團(tuán)（關(guān)聯(lián)方之一）、銀川新華集團(tuán)（關(guān)聯(lián)方之一及由張文中控制）及麥德龍實(shí)體（關(guān)聯(lián)方之一及由張文中控制），以及DFI Retail Group經(jīng)營(yíng)的惠康、萬(wàn)寧、Guardian、Giant及7-Eleven（HongKong）等知名品牌。2021年、2022年、2023年及今年上半年，多點(diǎn)數(shù)智已分別為236名、436名、533名及444名客戶提供服務(wù)。

　　目前，多點(diǎn)數(shù)智的大部分收益來(lái)自有限的主要客戶，包括物美集團(tuán)、麥德龍實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)等。盡管公司計(jì)劃擴(kuò)大客戶群并使其變得多樣化，但公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將依賴主要客戶。其中，公司預(yù)計(jì)來(lái)自物美集團(tuán)的收益將繼續(xù)占公司收益的絕大部分。2021年、2022年、2023年及今年上半年，多點(diǎn)數(shù)智收益的79.4%、83.3%、87.2%及89.6%來(lái)自為包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。

　　多點(diǎn)數(shù)智預(yù)計(jì)未來(lái)與關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)交易將會(huì)增加。同時(shí)，雖然收入增長(zhǎng)迅速，但公司目前仍處于虧損之中。

　　招股書顯示，近幾年，多點(diǎn)數(shù)智實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的收益增長(zhǎng)。收益由2021年的人民幣8.5億元增加56.6%至2022年的人民幣13.3億元，并進(jìn)一步增加19.4%至2023年的人民幣15.9億元。今年上半年，公司收益同比增加22.9%，達(dá)到人民幣9.4億元。

　　2021年、2022年及2023年以及今年上半年，多點(diǎn)數(shù)智的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為人民幣9.4億元、人民幣3.6億元、人民幣2.3億元、人民幣0.6億元。

　　值得注意的是，多點(diǎn)數(shù)智背后的股東陣容十分豪華，其首次公開(kāi)發(fā)售前投資者包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)等。

　　而本次發(fā)售完成后，多點(diǎn)數(shù)智的創(chuàng)始人兼高級(jí)顧問(wèn)張文中將通過(guò)多家中介機(jī)構(gòu)（均為由他全資擁有或控制的公司）擁有及控制5.02億股股份的權(quán)益，占多點(diǎn)數(shù)智已發(fā)行股份總數(shù)的約56.67%。

　　根據(jù)招股書，多點(diǎn)數(shù)智擬將股份發(fā)售所得款項(xiàng)凈額用作以下用途：約42.1%用于為公司開(kāi)發(fā)新應(yīng)用程式及新服務(wù)模塊；約10.0%將用于選擇性地尋求與公司的自然增長(zhǎng)戰(zhàn)略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)；約30.0%用于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)的人才招聘；約7.9%將用于擴(kuò)大公司的銷售網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步加強(qiáng)公司品牌聲譽(yù)；約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

　　重塑能源：產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段主要屬政策導(dǎo)向

　　最終發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告顯示，重塑能源本次的發(fā)售價(jià)為147港元，本次募集所得款項(xiàng)凈額約為6.29億港元。其基石投資者為鼎創(chuàng)（香港）基石投資有限公司，其背后為九江市國(guó)資。

　　招股書顯示，作為一家中國(guó)領(lǐng)先的氫能科技企業(yè)，重塑能源專注于氫燃料電池系統(tǒng)、氫能裝備及相關(guān)零部件的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和銷售，并提供滿足客戶需求的氫燃料電池工程開(kāi)發(fā)服務(wù)，令重塑能源能夠提供制氫及終端應(yīng)用一站式解決方案。就氫燃料電池系統(tǒng)而言，重塑能源主要專注于重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為23.8%。按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售輸出功率計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為42.4%。按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售額計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第三，市場(chǎng)份額為16.2%。按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售額計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為29.4%。截至2024年5月31日，重塑能源的氫燃料電池系統(tǒng)已為中國(guó)超過(guò)5900輛燃料電池汽車提供動(dòng)力。

　　招股書顯示，近年來(lái)，重塑能源進(jìn)一步拓展至氫能產(chǎn)業(yè)上游，自主研發(fā)了PEM純水電解制氫系統(tǒng)、制氫電源、堿性（ALK）電解槽電極及其他可以有效利用電能制氫的關(guān)鍵零部件，形成了“電-氫-電”的新商業(yè)模式。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，除部分燃料電池汽車制造商外，中國(guó)氫能價(jià)值鏈中主營(yíng)業(yè)務(wù)與氫能產(chǎn)業(yè)有關(guān)的大部分市場(chǎng)參與者仍處于虧損狀態(tài)，主要是因?yàn)樵摦a(chǎn)業(yè)仍處于相對(duì)早期階段，需要進(jìn)行大量研發(fā)以及銷售及營(yíng)銷投入，且該產(chǎn)業(yè)仍主要屬政策導(dǎo)向，市場(chǎng)參與者或多或少都依賴政府補(bǔ)貼，同時(shí)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本相對(duì)較高。

　　重塑能源也表示，氫燃料電池產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段主要屬政策導(dǎo)向，市場(chǎng)參與者在發(fā)展業(yè)務(wù)和提高市場(chǎng)接受度方面嚴(yán)重依賴政府政策、補(bǔ)貼和激勵(lì)。目前，該產(chǎn)業(yè)正逐步由政策導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)參與者開(kāi)始減少依賴政府支持，將其重心轉(zhuǎn)向性能、成本效益、消費(fèi)者偏好等市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素。

　　在這一背景下，重塑能源尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2021年、2022年、2023年及2024年前5個(gè)月，重塑能源的總收入分別為人民幣5.2億元、人民幣6.0億元、人民幣9.0億元及人民幣0.1億元，同期，公司分別錄得凈虧損人民幣6.5億元、人民幣5.5億元、人民幣5.8億元及人民幣4.1億元。

　　招股書顯示，重塑能源的凈虧損狀況乃主要由于重塑能源努力擴(kuò)大產(chǎn)品線并開(kāi)拓上下游網(wǎng)絡(luò)及合作，以使重塑能源的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)“電-氫-電”的協(xié)同應(yīng)用，因此產(chǎn)生大量研發(fā)開(kāi)支、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支以及各種其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

　　對(duì)此，重塑能源指出，鑒于氫能市場(chǎng)仍處于早期發(fā)展階段，并正逐步由政策導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，現(xiàn)階段重點(diǎn)開(kāi)展研發(fā)和擴(kuò)大產(chǎn)能相較于尋求實(shí)時(shí)的財(cái)務(wù)回報(bào)或利潤(rùn)更為重要，將為氫能市場(chǎng)發(fā)展成熟時(shí)的增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從中期來(lái)看，重塑能源旨在通過(guò)以下方式維持業(yè)務(wù)的可持續(xù)性及實(shí)現(xiàn)盈利：一是業(yè)務(wù)擴(kuò)張及收入增長(zhǎng)；二是管控成本及提高經(jīng)營(yíng)杠桿；三是改善現(xiàn)金流量及提升籌資能力。隨著盈利增加，重塑能源預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量亦將同步改善。

　　值得注意的是，在重塑能源背后，有著數(shù)位產(chǎn)業(yè)巨頭的投資。中石化資本對(duì)重塑能源進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，該公司由中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司及中國(guó)石油化工股份有限公司成立，旨在對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保等新型產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。豐田通商不僅是重塑能源的戰(zhàn)略投資者，也是重塑能源在供應(yīng)鏈及市場(chǎng)拓展方面的重要業(yè)務(wù)合作伙伴。此外，宇通、一汽解放等亦對(duì)公司作出戰(zhàn)略投資，高瓴裕潤(rùn)、國(guó)家制造業(yè)基金、紅杉中國(guó)等知名投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行了投資。

　　招股書顯示，重塑能源目前計(jì)劃將所得款項(xiàng)凈額用于以下用途：74.5%將用于為重塑能源的氫燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)活動(dòng)及擴(kuò)產(chǎn)提供資金；15.3%將用于為重塑能源的氫能裝備的擴(kuò)產(chǎn)提供資金；7.7%將用于重塑能源的海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展；2.5%將用于重塑能源的營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。